昭衍新药的业绩出乎了大部分投资者意料。
7月14日，昭衍新药发布了2026年半年度业绩预告，公司预计取得归母净利润约6亿元至9亿元，同比增长884.9%至1377.4%，扣非净利润达5.61亿元至8.42亿元，同比增速更是高达2334.2%至3551.3%。
具体来看，在上半年，昭衍新药通过生物资产公允价值变动贡献净利润约7.03亿元到7.77亿元。而昭衍新药的生物资产中主要以实验猴为主，今年以来猴价因供给短缺引发上涨，借此公司在业绩层面享受到了红利。
有趣的是，在半年报中，昭衍新药透露其实验室服务及其他业务取得净利润约-1.42亿元至0.65亿元，依旧处于盈亏线附近。这也显示出公司的“主业”乏力，高光全靠猴子衬托。
作为实控人，周志文、冯宇霞夫妇称得上是昭衍新药“养猴”的最终得益者。目前，两人共计持有公司约三成股份，持股市值已高达百亿。
值得注意的是，周志文、冯宇霞还手握另一家医药上市企业——舒泰神。而昭衍新药与作为其“兄弟公司”的舒泰神，近年来在部分时段还存在股价“联动”现象。
业绩因养猴“暴走”
昭衍新药于7月14日发布半年度业绩预告，公司预计实现营业收入6.69亿元至7.39亿元，同比上涨0%至10.5%，归母净利润约6亿元至9亿元，同比增长884.9%至1377.4%，扣非净利润达5.61亿元至8.42亿元，同比增速高达2334.2%至3551.3%。
业绩预喜公告发布次日，昭衍新药表现突出。截至收盘，公司A股实现10%涨停，股价报收50.62元，修复至2022年9月初的位置；公司H股更是大涨超23%，盘中一度创出年内新高。
抽丝剥茧来看，在整个上半年，昭衍新药通过生物资产公允价值变动贡献净利润约7.03亿元到7.77亿元，相较去年同期贡献的8785.41万元净利润大幅增长，也成为了此次业绩爆发的核心。
资料显示，昭衍新药旗下的生物资产绝大部分为“非人灵长类实验模型”，即实验猴。2021年1月，公司曾发布会计政策变更公告，将生物资产的计量方式从成本法切换为公允价值法。因此，即便公司的实验猴主要供内部实验使用且极少量对外销售，但其价格上涨带来的资产增值依旧可以直接计入当期损益，直接助力业绩。
据了解，当前昭衍新药正置身于新一轮“猴周期”之中。按照6月29日中国食品药品检定研究院食蟹猴采购项目公开招标内容，采购40只食蟹猴的预算金额已达760万元，折合单猴价格19万元，这相较2024年的不足10万元/只有了显著提高。
据悉，此波实验猴涨价潮的核心来源于供给端，催化因素包括国内食蟹猴种群老龄化严重出栏率偏低、实验猴海外引种渠道不畅、柬埔寨与美国实验猴贸易重启致使猴资源供应收缩等方面。当然，创新药产业整体景气度复苏也在一定程度上带动了实验猴需求。
目前，昭衍新药也被二级市场投资者称为“猴王”，主要系其手握大量实验猴资产。此前在2022年，公司曾以18亿元收购广西玮美和云南英茂100%股权，加码实验猴资源布局。
着眼昭衍新药“猴产能”层面。根据开源证券3月26日发布的研报分析，以公司2021年生物资产的繁殖猴和实验猴价格推算，兼并而来的广西玮美、云南英茂各拥有猴子数量近1万只；同时，公司自有实验用猴也有3200余只。
值得一提的是，“猴周期”无疑能为昭衍新药带来账面富贵，但也具有反作用。在此前的调研活动中，公司就指出：猴价上行会提高实验用猴采购成本，对主营业务毛利率形成阶段性压制，带来一定负向压力。
“主业”境况如何？
2025年4月，七部门曾印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，明确将“动物模型数据挖掘与虚拟动物实验”列为医药工业数智化转型典型应用场景，旨在通过数智化手段减少对活体动物的依赖。
从长期看，如果替代技术成熟，可能会使实验猴的“地位”减弱，并切断昭衍新药的生钱模式。因此，在享受“猴周期”的福利之际，昭衍新药也需要“未雨绸缪”，进一步为聚焦“主业”做更多储备。
而着眼“主业”，昭衍新药身处CRO赛道，其核心业务为药物非临床服务，主要包括非临床评价服务和药物发现服务。从历史上看，昭衍新药的“巅峰期”发生在2018年至2022年间，彼时剔除猴价上涨之外，公司业绩也被国内创新药研发热潮所“带飞”。
不过，此后伴随着药物研发政策趋严、创新药投融资走弱等影响传导，叠加近年来CRO行业曾发生过“价格战”，故昭衍新药一度在持续消化低价订单，并呈现业绩疲态。
据统计，2022年公司一度取得十余亿元扣非净利润盈利，但2023年至2024年锐减至3.38亿元、2357万元。2025年，公司依靠猴价回暖带来生物资产公允价值上升进而带动业绩，但年内公司核心业务“药物非临床研究服务”营业收入同比下降17.75%，该业务销售毛利率为21.01%，同比减少8.18个百分点，公司整体销售毛利率跌至20.71%，也创下上市后新低。
放眼这一次半年报，昭衍新药通过实验室服务及其他业务实现净利润约-1.42亿元至0.65亿元，中值依然处于“水下”，而去年同期是亏损6480万元。可见，公司的“主业”部分至少在业绩层面仍没有显著复苏。
不过，作为业绩的“前瞻指标”，当前昭衍新药的订单状况则有所回暖。
根据昭衍新药披露，2025年四季度其新签订单价格已出现企稳回升态势，进入2026年一季度订单价格水平得到有效延续，整体保持稳定。
截至一季度末，昭衍新药在手订单储备规模达31亿元，同比增长40.9%。往后看，充沛的在手订单能不能形成业绩转化，将成为外界的重要观察指标。
值得一提的是，此前昭衍新药曾被贴上“内需型CXO”的标签。不过在当下，决定公司“主业”成长性底色的关键为海外业务。
据了解，昭衍新药现有海外业务主要包括离岸外包和子公司Biomere两部分。这其中，公司在离岸外包部分更具优势：目前，在中国创新药BD出海项目中，昭衍服务的项目占比高达30%以上，其中授权给MNC的出海项目昭衍服务占比超一半。
从经营质量方面看，2025年昭衍新药的国外、国内业务毛利率分别为24.65%、19.23%，此前的2024年公司国外业务毛利率同样高于国内业务，可见“出海”对于公司而言更具增量属性。
周志文、冯宇霞夫妇的致富经
昭衍新药背后站着一对夫妻——周志文、冯宇霞。
据悉，周志文与冯宇霞是解放军军事医学院的校友。在1993年，周志文辞去医学研究工作下海担任药店经理，冯宇霞则留校从事科研工作；到1995年，冯宇霞也辞职，与周志文一起创办了北京昭衍新药研究开发中心，也就是昭衍新药的雏形。
经过三十年发展，周志文、冯宇霞率领昭衍新药成为了一家具有独特“猴属性”标志的创新药产业链上市公司，而昭衍新药也成为了周志文、冯宇霞的“摇钱树”。据统计，两人目前共计持有公司30.28%股份，持股市值高达百亿。
值得一提的是，在昭衍新药之外，周志文、冯宇霞于2002年又创立了舒泰神，主攻以神经损伤修复用药为特色的生物制品。在2011年，舒泰神早早地完成上市，相比2017年登陆A股市场的昭衍新药早了六年时间。
根据舒泰神2025年年报数据计算，周志文、冯宇霞现分别间接控股其超过30%股份。
有了这层关系，昭衍新药与舒泰神关联交易十分密切。回溯历史，2024年，公司与舒泰神及其子公司实际发生关联交易金额为2197万元，2025年初至10月31日，公司与舒泰神及其子公司累计发生关联交易金额为1220万元。
昭衍新药公告显示，公司预计2026年向舒泰神及其子公司提供医药研发外包等服务，交易金额不超过4700万元，占同类业务比例预计不超过10%。
而基于关联交易，资本市场也往往会将昭衍新药与舒泰神视为“兄弟公司”，所以也使得两家公司经常同时受到资金“关照”。
最典型的案例即2025年四至八月。彼时，舒泰神的几款创新药取得了突破性进展，股价从不到6元涨到66.66元，短期快速涨十倍；同期，昭衍新药虽然业绩低迷，但依然在后期迎来补涨，期间股价也一度从15元涨至37元。
现如今，在昭衍新药出台了“炸裂”的中报后次日，舒泰神也立马上涨超13%，表现丝毫不逊色。无疑，同时握着昭衍新药和舒泰神的周志文、冯宇霞正在进一步享受“财富效应”扩大的红利。
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