备受市场关注的“国产GPU四小龙”将迎来在资本市场的会师时刻。9月2日，燧原科技启动申购。公司于8月31日晚间确定首发价格为142.18元/股，上市时市值约611.87亿元。
回顾2025年末，“国产GPU四小龙”中的摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，一度引爆资本市场，两家公司上市首日涨幅分别为425.46%、692.95%。时隔近9个月，燧原科技此番上市，中签收益成为投资者关注的焦点。若按公司上市首日涨幅400%粗略估算，投资者中一签浮盈将超过28万元。
预计中签收益可观
“国产GPU四小龙”中最后一家未上市企业燧原科技，于9月2日启动申购。
据了解，燧原科技成立于2018年3月，八年来自研迭代四代架构、5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群、AI计算及编程软件平台的完整产品体系。
本次登陆科创板，燧原科技首发价格为142.18元/股。经Wind统计，公司此次发行价格仅次于频准激光、宇树科技，在年内新股中位列第三，也是年内第三只百元股。发行价格确定后，公司上市时市值约为611.87亿元。
另据上市发行公告，燧原科技本次公开发行股票4303.5173万股，约占发行完成后公司总股本的10%，全部为公开发行新股，公司股东不进行公开发售股份。若本次发行成功，预计募集资金总额61.19亿元，在年内新股中位列第四；扣除发行费用（不含增值税）后，预计募集资金净额为58.1亿元。
值得一提的是，若按发行价格比较，燧原科技在“国产GPU四小龙”中居于首位，高于摩尔线程114.28元/股、沐曦股份104.66元/股的A股发行价格，也远高于壁仞科技19.6港元/股的港股首发价格。
较高的发行价也让市场对燧原科技的中签收益产生较高预期。
同为科创板上市的摩尔线程、沐曦股份，上市首日分别大幅收涨425.46%、692.95%，按收盘价计算，单签浮盈分别约为24.31万元、36.26万元。
参照上述情况，若按燧原科技上市首日涨幅400%粗略估算，投资者中一签浮盈将超过28万元；若首日涨幅达到700%，中一签浮盈接近50万元。
如今，伴随AI产业进入下半场，算力需求在全球范围内呈现前所未有的爆发式增长。在国家政策支持与产业快速发展的共振之下，国产AI芯片正迎来黄金发展期。在此背景下，燧原科技的战略配售阵容颇为豪华。
具体来看，参与科创板跟投的保荐人相关子公司中证投资获配86.07万股，获配股数占本次发行数量的比例为2%；此外，小米科技旗下武汉壹捌壹零企业管理有限公司、腾讯控股旗下上海启善投资有限公司、兆易创新旗下深圳市外滩科技开发有限公司等“明星”企业也纷纷现身战配名单。
上半年净利增亏
在“国产GPU四小龙”的资本化进程中，燧原科技走得相对较慢，是四家公司中成立最早、却最晚登陆资本市场的一家。
“燧原科技上市标志着国产AI芯片从‘风投喂养’走向‘公募定价’阶段，四小龙齐聚资本市场意味着行业进入业绩兑现期比拼。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。
若横向对比四家公司的基本面情况不难发现，今年上半年，燧原科技营收规模最小，且净利亏损金额居首。
Wind数据显示，今年上半年，“国产GPU四小龙”营收规模均处于10亿—20亿元区间，其中摩尔线程以17.36亿元居首，沐曦股份、壁仞科技分别约为13.24亿元、12.36亿元，燧原科技约为11.2亿元，位列最末。
盈利能力方面，今年上半年，除燧原科技外的三家企业净利润均同比增长，其中沐曦股份上半年净利润6.12亿元，同比扭亏为盈；摩尔线程、壁仞科技分别同比减亏至-1200万元、-3.77亿元。同期，燧原科技归母净利润小幅增亏3.57%，亏损约6.32亿元，居四家公司之首。
对此，燧原科技在招股书中解释称，公司上半年归母净利润亏损较上年同期有所扩大，主要系保持较高研发强度，同时预收客户款项预提的利息费用及相应税金及附加，也对当期利润产生一定影响。分季度来看，上述税金及附加集中发生于2026年一季度，二季度营收规模大幅增加，单季度亏损有所收窄。
展望后续，燧原科技预计今年前三季度实现营业收入约23亿—30亿元，同比增长325.78%—455.36%；预计归母净利润约为-8.6亿元至-7亿元，同比减亏。
而对于公司盈利预期，燧原科技也曾明确表示，若上游供应链成本攀升、公司产品处于低毛利率水平，或受供应链因素影响、营业收入达成率仅能实现低至中等水平，则公司预计大概率2027年可实现合并报表盈利；若公司有效控制供应链成本，产品处于中等及以上毛利率水平，且相应产品能按计划交付，则预计大概率于2026年实现合并报表盈利。
针对相关问题，北京商报记者向燧原科技方面发去采访函，但截至发稿未收到公司回复。
壁仞科技研发费用居首
云端AI芯片属于技术密集型前沿领域，对于燧原科技而言，持续的高强度研发是保持技术领先的必要条件。2023—2025年，公司研发费用分别约为12.29亿元、13.12亿元、11.35亿元，三年合计约36.76亿元。
此外，今年上半年，燧原科技研发费用约6.4亿元，在“国产GPU四小龙”中位列第三。壁仞科技以8.04亿元居首，摩尔线程次之，约7.69亿元；沐曦股份约5.25亿元，低于燧原科技。
值得一提的是，燧原科技虽与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称“国产GPU四小龙”，但从主要芯片产品来看，与其余三家并不相同。
在9月1日的上市路演现场，燧原科技总经理张亚林介绍，目前AI芯片的主流架构分为两类：一类是以英伟达为首的GPGPU架构，另一类是包含谷歌TPU、华为昇腾、燧原科技等在内的非GPGPU架构（即DSA架构）。
结合燧原科技招股书，摩尔线程、沐曦股份的主要芯片产品为图形渲染GPU和GPGPU架构的AI芯片，壁仞科技主要为GPGPU架构的AI芯片，燧原科技则为DSA架构的AI芯片。
“公司AI芯片采用DSA架构，舍弃了非AI并行计算领域的通用性，但具备满足AI并行计算领域的通用性。”张亚林表示。
薪火私募投资基金总裁翟丹表示，“四小龙”齐聚资本市场，将极大提升国产AI芯片的融资能力、品牌知名度和人才吸引力。但其中，谁能最快实现规模化盈利、谁能真正撕开英伟达的生态壁垒、谁能摆脱对单一客户的依赖等，将决定“四小龙”未来的估值分化，而非简单的“齐涨共跌”。
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